【名人名博】扬韬

        已经连续三天了，中国股市在下午两点到三点的时间段出现惊魂秒杀：8月3日14：00开始下跌，14：45竟然加速下跌近2%；8月4日最后一小时，突然改变单日下跌的趋势，从当日最低点上涨50点，以当日最高点收盘；8月5日又是到了14：00，行情磨蹭到反弹的最高点开始下杀，到14：30跌势突然加速，但这一次，空头只肆虐了10分钟，在14：40创下当日最低点，随后在指标股掩护下，指数勉强出现反弹。

        14：00，一个临近收盘的时刻，何以屡屡成为多空分水岭？一个解释是：市场方向大家都看不明白，但又有太多的人在市场内流连忘返，一旦趋势明朗，很多的卖盘或者买盘会汹涌而出，这使得趋势会被加强。要一直等到收盘后，大家才能回过神来，恍然大悟，所以次日开盘往往难以延续原有的趋势。此种现象，说明市场心态不稳，后市方向不明。要等到趋势明朗了，这种杀尾市的模式才会消停。

        今日股市之所以涨不动，主要是房地产和银行股的疲软。这两大板块列跌幅榜前列，且跌幅均接近2%。外电报道称，银监会要求银行重新做压力测试，这一次模拟的场景是房价下跌60%。以前模拟的时候，房价下跌30%，各家银行一起说没事，影响很小。这一回，虽然也是模拟，投资者却嗅到了浓浓的不安的味道：莫非，金融高层预期房价要跌6成？这可不妙！于是，从开盘到收盘，银行和地产股始终处于被抛售的地位，万科的B股则在最后三分钟被秒杀到跌停板，创下跌速奇迹。

        房价究竟会跌多少呢？如果以香港的经验，跌一半是起码的要求，因为1980年代以来，香港房价经历过三次崩盘，每次的跌幅不多不少正是50%左右，不管是豪宅还是小户型，跌幅都一样。不过，很多人说香港地方小，没可比性。那日本地方大，日本房价见顶后的跌幅超过60%。莫非，金融高层预期我们会走日本的路线？

        不过，与日本不可比的是，中国缺乏日本的土地私有化制度。日本房价见顶了，可以出现全民卖地的奇观。中国不然，房价跌了，政府就肯定不卖地了。不卖地，供应就减少了，房价下跌的速度就会放慢。所以，中国的房价可以快速跌20%，但绝对不会在一两年内跌6成。可以预期的是，经过大约5-10年的调整，房价整体跌一半才是有希望的。

        房价如果要5年以上才跌一半，现在的银行模拟测试就没什么意义。因为影响中国银行质量的，不会是房地产，而是工业产能的严重过剩。这一点，只怕很多人还没有意识到。只不过，银行股持续不被人看好，农行甚至一再逼近发行价，对市场心态的影响还是很大的。

        今日表现最好的板块仍是商业股、医药股、食品股、农林牧渔股。这是投资者对风险回避的自然选择。选择抗周期性的股票，而不是周期性股，似乎成为市场的时尚。这种时尚一般不会出现在持续升市中，而多数会出现在投资者心态不稳的时期。从这一点看，大家对市场确实没什么信心。

        如果看日K线，两阴夹一阳，按说周五行情下跌概率大。不过，考虑到尾市的回撤效应，再看看银行股跌了三天，又随时可能企稳，所以，周五行情反而不必太悲观。前市就算还有调整，后市也有望收回。关键是到下周，市场的压力才会逐渐显现出来。

        此外，欧美市场正强势中。德国股市即将创下本轮反弹的新高，美国股市也有望再走高一程。在这样的背景下，中国股市即便有压力，也还不至于马上就下去，最坏，也就是保持目前水平横盘一下吧。

        实战小结：今日加仓了医药股，保持6成仓位。

        连跌三天的银行股果然在今日企稳，虽然前市受地产股回落影响它们一度曾表现不佳，但中午前指数期货突然飙升，以招行为代表的银行股迅即大涨，行情由此反弹，最后竟以全天最高点收盘。至此，经过四天的反复，从2681点开始的调整基本宣告结束，后市再创新高的可能性较大。

        从技术形态看，2681点开始的调整首轮下跌90点，反抽50点，算略强偏弱，但再次的调整没有创新低，跌幅只有40点。由于随后的反弹幅度已经超过60点，正常估计，应该定位于调整结束。当然，悲观一点的看法也存在，那就是2590点开始的反弹经过两波上攻才完成，涨幅相当于跌幅的三分之二。如果这样的看法成立，要求下周一必须低开低走，如果这样，再破2590点还是可能的。反之，市场将上攻2750点，其中在2690点一带将暂时遇阻。

       究竟哪种可能性更大呢？看周一。如果周一续涨到2670点以上，则后市看好的概率更大。反之，如果周一低开低走，短期就会再进行一次调整。考虑到本轮行情的特征，扬韬倾向于认为行情的调整已经结束。为什么呢？因为最近这轮上涨曾出现了7连阳，显示市场非常强劲。但整个上升行情只用了13天，而最近的调整已经耗时3天。如果行情真的要再走一次调整，则时间将超过8天，这显然不符合强势行情的特征。所以，下周一最大的可能是开盘后略做调整，然后继续上攻。

        从板块来看，新疆板块涨幅近5%，列第一，显示投资者对于新疆区域开发仍有极大信心。受俄罗斯火灾影响，昨天晚上美国小麦暴涨，投资者对农林牧渔板块兴致不减，该板块今日上证4.4%，列涨幅榜次席。公布了7月业绩的券商股今日平均涨幅超过3%，成为引领大盘反弹的生力军。

        涨幅最小的仍是房地产股。最新消息称，一些城市开始暂停第三套房的贷款，银行要对投资购房动杀手了。前市房地产股一度跌幅超过2%，后市跟随大盘走暖而反弹，但反弹力度不大。银行股和保险股虽然前期跌幅不小，但今日的反弹也很疲软，平均涨幅不到1%。

        值得注意的是，与8月4日的反弹相似，今日又是没有一个板块下跌，市场再次呈现出普涨行情。由此推断，投资者信心开始恢复，行情结构性调整基本结束，也支持未来出现一次上涨。

        昨天晚上的德国股市创下反弹新高，欧美其它市场则望尘莫及。德国以制造业闻名，经济再差，其制造业的精细和创新都令世界叹服。相比之下，中国的制造业还缺乏灵魂。德国的模式应该成为中国学习的对象，而不是美国模式。当然，德国股市走强也映衬出欧美市场的相对强势，这是中国股市短期尚不会走坏的一种心理支撑。

        本周K线虽然是小阳线，但涨幅比前两周收窄。一种可能是被压抑的涨幅会在下周爆发出来，下周的全周涨幅可能超过5%。另一种可能是股市上行乏力，下周K线收阴。究竟哪种概率更大，下周一就基本可以做出判断了。

        实战小结：今日上午加仓了医药股，使持仓达到8成，下午继续买回了前期卖出的部分股票和新能源股，重新保持满仓状态。目前持仓品种包括：中联重科、白云山、武汉健民、华神集团、恒星科技、乐山电力、天威保变、科力远。下周准备卖出部分涨幅大的品种，根据市场是否有效站稳2660点来决定加仓与否。

        今日股市没有像多头期待的那样大涨，也没有如空头期待的那样大跌，小幅的涨跌给多空双方留下了更多悬念。不过，沪市收盘2672点，已经离8月3日的高点很近了。而深综指则干脆创下反弹的新高。这告诉我们，目前的行情大约选择了一条看多的路：不能把近两天的上涨看作反弹，而是延续2319点以来的整体上升行情。技术上，沪市的下一步将进攻2750点。

        从深综指的情况看，4月以来的下跌是1256点到890点，下跌366点。其对应的反弹半分位是1173点，但今日最高已经达到1122点，甚至超过了跌幅的黄金分割点。显然，深综指是各类指数中表现最强势的，对其他指数有指导意义。如果沪市如深综指一样强，则目前的位置应该是2860点以上了。

        沪市走的弱，根子还是在银行股。周末有消息称，银监会已经要求京沪深三地停止第三套房贷款，投资者忧虑这不利于房地产业的复苏。同时，国家发改委要求2000多家企业限期关闭停业、甘肃舟曲发生重大灾害等信息，对金融企业也构成利空。所以，今日银证保三大板块全部告跌。农行则继续挣扎在发行价以上，即将发行的光大银行的发行价最高也只有3.1元，市场也担忧它会进一步拖累其他银行股的价格。

        今日表现较强的板块是黄金股、有色金属和稀缺资源股、农业股等，这主要是由于全球商品价格不断上涨，投资者憧憬此类股业绩会有所回升。医药股继续强于大盘，表明投资者仍青睐抗周期的股票。

        上周五美国经济数据比较糟糕，欧洲市场一度跟随美股走强。不过，投资者对这些不佳的数据却反向理解，预期明日的美联储会议可能继续实行量化宽松政策，不排除继续收购国债等举措。至此，经过两年折腾，全球第一轮救市的措施基本上全都失效了，世界经济越来越有可能二次探底。为了避免情况恶化，各国央行大印钞票将蔚然成风，市场中的热钱会越来越多，商品价格也就会越来越高，通胀的阴影挥之不去。对投机者而言，这意味着又一轮的炒作而已。

        所以，在这样的大环境下，中国股市犹疑中逐渐走高。虽然有个别席位狂增股指期货的空单，又跑到期指市场继续挥舞空头大棒，但市场经过一阵徘徊后选择了向上走高，在周边市场不坏的情况下，中国股市收复更多失地也是可以期待的。

        展望未来，沪市可能跟随深综指，走出单边上攻形态，也可能选择稳健的模式，在2680点一带横向游走构筑右肩。从周一的表现看，跟随深综指的概率要略大一些。尤其是金融股又拖累了指数，未来不排除向上有1%左右的涨幅，而这会进一步带动大盘走高。

        今日实战小结：对个别仓位略作调整，仍持满仓待涨。

        国家统计局公布7月经济数据前夕，各路经济学家多数预测7月的物价指数会上涨3.2%甚至更高，市场担忧央行可能采取调高准备金率等手段抑制通胀，市场资金难免匮乏。在这样的情绪影响下，今日沪深股市平开后略作横走就向下破位，两市指数跌幅均接近3%，从而与上周二一样收出中阴线。

        如果说上周二的中阴线主要是尾市杀跌，其做空的确定性有待确认的话，那么今天从开盘跌到收盘，就基本上反映出多空实力的变化：空头占据了主导地位，市场形势可能即将发生变化。

        金融股的持续下跌对市场造成了较大影响。今天券商股跌幅达到4.36%、期货商股跌幅也超过4%，银行股跌幅虽然只有2.3%，但它们多数是在持续下跌之后的再下跌，不少个股甚至走在下降通道上了，再加上它们的权重最大，影响力不容小觑，因而成为指数下跌的生力军。也正是由于金融股进入下降通道，所以我们大致能判断市场即将进入一轮新的调整。

        今日跌幅最小的板块是钢铁股。早盘，钢铁股在宝钢带领下一度翻红，宝钢、武钢、鞍钢的涨幅一度均超过3%。这些股票上涨的动力，来自于2000多家高耗能企业的关停，市场憧憬关闭掉的企业所留下的市场份额或许会被大企业分得一杯羹。不过，投机者则认为，钢铁股上涨往往是行情见顶的征兆，所以钢铁股涨的越好，越迎来较大抛压，最终出现了全市场调整的局面，无一板块能上涨。

        在昨天的分析中，扬韬曾指出深综指强势反弹，原以为上证指数会跟进，但结果是深综指反弹宣告结束，而上证指数却呈现为弱势。

        以技术量度来看，深综指这次上涨234点（890-1124），相当于此前跌幅（1256-890=366）的64%，刚好过了黄金分割点而不到三分之二，显示出其强势特征。深综指第一轮行情上涨107点，第二轮上涨176点，第二轮的涨幅相当于第一轮的1.64倍。整体算来，该指数可以看作反弹结束。

        相比之下，上证指数就比较弱。此前下跌幅度是862点，这次反弹最大限度也只有362点，仅仅相当于跌幅的42%，连半分位都没到。而且，首轮上涨182点，次轮上涨只有292点。此前的分析曾指出，沪市的压力线是2689点和2750点，结果最高的反弹目标只有2681点。其弱势特征一目了然。

        今日下跌，沪市最低见2594点，从高位下滑已经有87点，深综指则下滑39点。但这里暂时找不到支撑，充其量沪市回到2581点的位置会引发技术性反弹。因此，周三市场虽可能低开走低后出现反抽，日线可能是十字星，显示出下跌抵抗的味道来。但随后还是可能继续下跌。沪市调整的目标可能在2530点一线，深综指的支撑则位于1036点。未来需要观察在这里附近的支撑力度，再做判断。

        整理看来，市场进入休整期是大概率事件。在行情跌幅不大的情况下，个股行情会借机展开。但从今日普跌的情况看，上涨的个股比较难以把握，还是应该注意控制风险。

        实战小结：上午持仓未动，下午趁反弹机会卖出了涨幅较好的天威保变、乐山电力、华神集团。目前仍持有中联重科、恒星科技、白云山、武汉健民和科力远。周三计划趁反弹继续降低仓位。

       昨天大跌收盘后，市场传出各种利空信息，其中比较有价值的是银监会规范银信合作。据称，银行与信托的合作资金目前约2.8万亿，此前作为表外处理，回避了信贷规模监管。如今，银监会通知要求将这些业务纳入普通贷款范畴进行管理，且坏账拨备覆盖率要达到150%。此举将使得红火的银信合作急刹车，货币投放将会减少。有专家指出，如果未来18个月银行将这些业务逐渐并入表内，将使得贷款规模虽然不小市场实际却没有多少资金增加。此举对银行利润增长显然是不小的约束。

        除此之外，华夏基金赎回了自己的基金，市场多理解成这是基金公司看淡后市的信号。也有人指出，这或许是中信证券处置股权动作的一部分，并没有实质意义。中证登的数据则显示，上周续涨，账户数开始增加，显示随着行情向好，散户有点着急，开始重新买股票了。这或许意味着行情进入调整是必然的。

        不过，市场很容易地将银信合作的通知看作了利好出尽，所以，昨天大跌之后，今天市场没有顺势下跌，反而低开后直接走高，最低点就是开盘的2587点，连2581点的边都没摸到。10点之后，7月经济数据出炉，投资者看到的都是符合预期的好数据，股市一度冲动地反弹。但沪市最高点2618点，相当于上涨32点，只有此前跌幅的三分之一，随后就开始走软。后市虽然渐次走高，但收盘也只是略涨而已。

        影响到股市表现的，主要还是银行股。早盘银行股曾有所上升，显示出投资者对利空有点麻木的味道，民生银行则由于中报靓丽而受到追捧，一度上涨逾2%。但后市银行股多数回调，农行则继续有机构在2.68元的位置放置10亿股买单护盘。

        农行的护盘行为将到周五结束。未来可能的走势有两种。一种是下周一开始无人护盘，农行开盘直接破发，然后就上演逆转好戏，让大家乐呵一次。另一种是下周一破位后下探的幅度很浅，随后进入阴跌，对市场是不利的。除此之外，农行不太会直接上涨，因为发行价一带积累了太多的卖压。

        所以，银行股的疲软决定了大盘的滞重。而银行未来还有一些潜在的利空因素没有释放，其中最主要的就是下周末必须汇总的地方融资平台情况。银行的各种利空出尽，或许要等到三季报披露，那时候也许会真正迎来“利空出尽变利好”的时候。在此之前，它们能不跌，已经实属不易了。

        银行股的疲软没有影响到地产股。今日万科低开后出现报复性上涨，收盘上涨4.5%，从最低点享受的涨幅则接近8%。在它的带动下，其它地产指标股涨幅都不错。由于本轮反弹由地产股带动，它们能持续走高，多少给后市留下了一点悬念。

        从今天的市场表现看，反弹力度不大，可能意味着周四还有冲高的机会。但也正因为如此，市场的调整或将持续。故预计周四市场最高走到2630点就可能进行调整，尤其要当心的是，如果市场不摸高这个点位而直接进入调整，则可能意味着一次中期调整的来临。

        所以，周四的看盘，不妨多注意2630点的得失，由此将可以判断市场调整的性质。

        实战小结：今日对持仓个股略做调整，卖出了科力远。目前仍持有的个股包括中联重科、恒星科技、白云山、武汉健民。未来将视个股的变化决定取舍，而不再根据大盘做调整。

        昨天的欧美市场冷风戚雨，股市大跌。追究其下跌的原因，除了美国的数据不佳外，国际投资者还说中国的经济数据不好。这倒让人纳闷了：咱们这边形势一派大好，他们凭什么说我们的数据不好呢？据说国外机构认为中国的消费增速在下滑，工业生产情况也不景气，担心全球经济复苏步伐因此放慢甚至拖累世界经济二次衰退，云云。

       不过，国内投资者倒是很淡定，股市低开之后渐渐的就收复了失地，只不过后市无力上攻，才使得指数滑落了。而导致股市下跌的最大动力仍然是银行股。招行今日继续下跌2.23%，对其它股票影响很大。券商股今日也跌幅甚大。与之对应的，是地产股一度受到超强追捧，地产指数甚至出现了近2%的上涨，万科的涨幅甚至接近4%。后市它们也都疲软下来，地产指数则勉强收红盘。

        地产股的龙头是万科，最近两天出现了较大涨幅，且成交量急剧放大，这个信号应该引起重视。一批先知先觉的资金也许认为地产调控政策对房地产市场的影响不大，一些优质地产股业绩会继续回升，所以才出击地产股。这轮反弹，地产股是龙头，它们保持强势，对市场整体是有积极信号的。

        但银行股的疲软对市场的负面影响难以消除。本周末，银行股的一个阶段性利空要告一段落，按照银监会的规划，本周六各银行地方融资平台的贷款要完成四方对账并汇总上去。这或许意味着不少银行的三季报必须计提相应的拨备。今年中期，银行的利润或许将达到阶段性顶峰并出现一段时间的回落。那么，市场究竟会理解为利空出尽还是持续看淡银行股呢？这是需要再观察的。

        本周五，农行绿鞋的最后一天，护盘的机构将承接最大力量的抛盘。今天农行成交5亿股，其中有4亿多股是以2.68元成交的。明天，10亿的护盘将承接多少卖压，且拭目以待。值得注意的是，很多人都预期到农行要破发，该卖的都卖了，也许下周一不护盘了，不排除有意外，因为卖压轻了，如果股价迅速下探将很快反弹，对市场影响也是正面的。

        多空交织下，市场去向不明。今日沪市虽然反弹，但最高只到2607点，离2630还有一点距离。但随后的下跌也很无力。类似情形有两种可能性。其一是出现缓慢的小幅阴跌，根本就没有反弹；其二是横盘替代下跌，构筑右肩，在右肩发育后出现一次向上的跃升。目前看，市场选择横盘的概率要大一些。

        周五看盘要点仍是沪市的2630点的得失。不过，如果仓位中银行股不多，指数的波动其实并不重要，选择好个股才是最主要的。

划做一下短线。其它股票继续持仓

        实战小结：今日买进了乐山电力和海正药业，计划做一下短线。其它股票继续持仓不动。

        今天股市波幅不大，但收盘终告上涨。从技术角度看，目前仍无法给行情定性。一种可能性是继续上攻，挑战2750点，但如果真的如此，下周必须站稳2620点。另一种可能性是维系当前的横盘格局，高低变动不大，继续营造右肩。估计如果欧美市场不佳，我们走平的概率较大，如果欧美市场略好，我们越过2620点后可能挑战新高。所以，短期大幅度下跌的概率倒是不大。

        从板块来看，今天仍是普涨行情，无一下跌。银行保险仍是较弱，列涨幅最末，显示投资者仍对金融板块敬而远之。航天股、机械股涨幅居前，电力设备股和一些区域振兴概念股涨幅都超过2%，无疑，市场重新演绎小盘股强势、大盘股弱势的格局。这或许能说明1664点以来的行情仍有余味，不排除继续挑战高点的可能性。

       但无论行情涨跌，市场的兴趣显然在个股上。虽然指数普涨，但两市仍有120多只股票下跌，涨停的股票也只有12只，多数股票在温和上涨，部分个股涨幅巨大。所以，后市也许可以不必过多关注指数，而更多可以关注个股表现。选好股，是这个时期最重要的事情。

        在选股中，短期还是应该会比银行股。这个版块短期有两个契机可以期待。一个是农行周一破发。但不要以为农行破发意味着股市要大跌。在期待中的行情，一旦出现了，往往走向它的反面。农行破发，也许只是一瞬间的事情，或者最多维系半个小时。农行将很快找准定位趋于稳定。随后，市场能否因此而发动一次银行股的行情，可以期待。另一个契机是光大银行上市，或许又将演绎绿鞋护盘一幕。但光大会否成为银行股启动的又一个拐点，同样可以期待。

       所以，在个股时代，思维要反向去理解。最烂的，转眼变成最好的；最好的，转眼变成垃圾。换一种思维模式，才可以在股市冲浪中立于不败之地。

        实战小结：今日卖出了海正药业，腾出来的资金买进此前账户中持有或曾持有的品种，继续保持满仓状态。目前持仓股票包括：中联重科、恒星科技、白云山、武汉健民、华神集团、乐山电力。未来将继续跟进个股情况进行调整。

        农行的绿鞋脱了，但却没有戴绿帽子，因为2.68元还是有近5亿股的买单托着，这应该算绿袜子吧。只是，这双袜子激励了人气，中国股市今日向下探底无果，转身向上进攻，收盘竟然达到2661点，指数涨幅全部超过2%，从而出现了一个“微小青春期”：照这个趋势，2750点当不在话下矣。

        今天的小小青春行情，不只是有农行的激素效应，还有各活跃板块的连番推动。交通设施股上涨逾4%，众多航运股封住涨停；券商股上涨3.7%，对指数上行起到了带动作用。医药股则继续受所谓超级细菌因素的影响，大涨3%。到后市，太阳能概念股也纷纷发动，市场出现普涨行情，两市合计才只有23只股票下跌，各板块则无一下跌。

        经过今日的上涨，深市指数已经创下最近一个半月反弹的新高，暗示着前期的行情尚未结束，未来将继续探索新高。就深综指来看，如果能持续走高10%，则将创出2007年见顶后的新高，这对于市场人气是有不小的激励作用的。这也意味着沪市上行的空间也可以乐观一些，短期看，先观察2750点一带的压力，再做判断。

       就个股来看，目前仍是大盘股搭台、小盘股唱戏。虽然今天大盘股表现要更好一些，但随后几天小盘股恐怕还是会进一步活跃。市场对于大盘股始终提不起兴趣，一个重要原因就是大盘股的增发和配售源源不断。中行、建行之后，工行的可转债也上会了，通过应该没问题。再随后，光大银行要上市了。如果有人愿意炒，后面还会有更多的新股和配售涌出来。所以，市场只能回避这些股票，一直到价值被严重低估才可能出现一轮行情。

        未来行情拓展的主要能量仍取决于银行股。按照银监会的部署，地方融资平台的清理从现在起的一个月将涉入深水区，商业银行可能要在三季报里体现出较多拨备，市场如何看待，需要等消息明朗再说。一个可能性是最坏的消息出来后，市场麻木了，转而变成了利好，这将使得未来的行情更乐观。

        一个值得注意的信息是，各地房地产市场的成交开始逐渐放大。虽然价格没怎么动，但买房子的人却开始增多了。已经有一些先知先觉的资金出击房地产股，隐隐透露出周期性股票的集体反弹。房子动了，下一步也许就是银行股了。从某种意义上说，房地产业是中国经济发展的一种激素，而房地产股则是股市的激素。它们动了，银行股就可能进入微小青春期。

        不过，卫生部的官员此前曾表示，奶粉中是不允许有雌激素检出的，而这次圣元的奶粉中孕酮的含量检测值高达13-72微克/公斤，据说它符合“文献记录”。而有文献可查的是，去年，圣元的产地青岛，海关质检部门查出一批进口奶粉的孕酮含量是0.7微克/公斤，结果做了退货处理。如果说，0.7就不合格，那72怎么还算符合记录以至于可以继续给孩子用呢？孩子的微小青春期真的跟奶粉一丁点儿关系也没有？

        这事看来不能说的太细。就好比大家都期待着房地产价格下跌，但结果成交量越来越大，那它怎么跌呢？万一股市上涨几个月，撤出来的资金会不会杀房子一个回马枪呢？而房价如果再注入激素，未来的青春期亢进又该如何处置呢？

        深强沪弱，在今年表现得格外突出。深综指今日收盘1138点，比8月2日的高点还要高近4%。但上证指数今日最高只有2677点，居然低于8月2日的2681点。到今日，各大指数几乎全部都创下近一个多月的反弹新高，唯有上证指数仍在前高点压制下苟延残喘。显然，沪市掉队了。

        上海股市为什么变的这么弱？如果从结构的角度说，是由于大盘股低迷，表现不如小盘股。但有没有更深层次的东西呢？恐怕是有的。比如说，常做股市研究的人都知道，到两大交易所的网站去看看，深证所的上市公司公告几乎在晚饭后就出齐了，但上证所要在晚饭后才一点点披露，报表多的时候要到晚上11点才能出齐。上证所何以效率比深证所低呢？ 

        又比如说，深市交易的股票是没有过户费的说法的，但上证所偏偏保留了这个过户费，而且费用率非常不合理，尤其不利于小盘股。有心的网友统计说，农业银行上市一个月，成交189亿股，518亿元。匪夷所思的是，由于上证所的股票交易过户费按股票面值的千分之一向买卖双边收取，因此，这个月买卖农业银行A股的股民为国家缴纳5180万元印花税的同时，为上海证券登记公司贡献了3780万元的股票交易过户费。这也意味着，如果上证所上市交易的股票价格每股低于2元时，过户费收入就会比国家税收收入还多。

        又比如，以前的权证交易，深证所就没有创设一份权证，尽管它也出台了那个制度，但上证所权证的创设则创造了神话，无数小散户在权证上的损失难以估量，这种对股改权证创设的做法，迄今仍让人诟病。 

        所以，不要仅仅以结构性差异来看到两个市场，其背后的人的因素更加重要。

        不过，说这些也没啥用，因为我们从上到下从左到右都不习惯反思，尤其不习惯反思人的问题。好比泥石流灾害，我们只会总结救灾取得的成就，而不会去反思灾害形成的原因，更不会去追究这种天灾背后的人的责任。对沪市来说，掉队就掉队了，因为大盘股多嘛！

        不过，既然是掉队了，要保持基本步调的一致，那沪市赶上来，超过2681点也是应该的。所以，不妨再多一点耐心等候。而在此期间，我们也许更应重视个股的表现。

        今日涨幅较多的个股，除了区域类股外，商业连锁、电器、机械、纺织服装等涨幅超过1%，显示市场对于业绩较好的股票仍比较追捧。锂电池类股后市越走越强，新能源板块傲视群雄，与消费类股一道成为抗周期的品种。

        今日下跌的板块是银行和医药股。医药股前期爆炒，结果证明所谓超级病菌只是一种炒作而已，今日股价退潮，也在情理之中。而银行股下跌，与媒体报道有关。有媒体称，根据银监会通报，截至6月末，我国商业银行地方融资平台贷款达7.66万亿元。其中，项目借款主体不合规，财政担保不合规，或本期偿还有严重风险(贷款挪用和贷款做资本金)的贷款，只占比23%。简言之，真正存在银行呆坏账风险的地方贷款约是1.76万亿元。

        在可能形成呆坏账的1.76万亿元中，如果20%转化为坏账，总额3500亿。再按照200%计提拨备，需要7000亿。2009年，中国银行业税后利润6684亿元。这就是银行股估值不高的原因。将来问题兑现了，是利空还是利空出尽？需要看市场的情况再定。

        目前市场仍在个股和板块持续轮作，在此情况下，指数能稳定就可以了。而欧美市场经过一段时间的下跌后，短期下跌动能消耗殆尽，也有利于中国股市的指数保持相对稳定。这是后市可以期待的地方。

        实战小结：昨天卖出了白云山，今日买回部分，分出的资金买进海通集团。目前仍保持满仓，持股品种包括：中联重科、恒星科技、华神集团、乐山电力、白云山、武汉健民、海通集团。自7月20日达到满仓状态以来，前三只股票始终是持仓的主要品种，目前均保持强势，拟继续持有。后四只股票整体仍保持相对强势，拟择机进行短线操作。

        今天是光大银行上市日，多数机构预测的合理定位不过3元上下。但光大银行的当前流通盘只有24亿股，结果开盘半小时换手率就超过一半，股价很快被从3.4元拉到3.7元，引得无数资金蜂拥抢入其它银行股，指数则顺势创下新高，沪市最高见2687点。

        但光大银行的被炒作很快引起投资者的警醒，一些市场老手开始借机抛售，沪市见新高后旋即下挫，中午前创下调整的最低点。光大银行全天换手率逾8成，成交回报则显示某家机构今日直接买进其流通盘总量的10%——超过2.4亿股。如此气魄，让人对银行股的后市仍多一份期待。

不过，光大银行最终没有带动银行股，农行则仍徘徊在发行价的水平上。奇特的是，护盘者似乎撤退了，农行收盘前2.68元的价格虽然仍有3.7亿股的买单，却累计有1.2万笔，每笔买量竟然只有309手，资金不过8万多元。这表明，无数的散户接过机构的棒，开始护盘农行了。

        有一个数据或许能验证这一点：上周股市小幅下跌，但持仓账户数却增加了17万，显示散户投资者在上涨时自作聪明地卖出减仓，而行情一旦下跌就立即蜂拥入市抢筹码，很多散户大约就买进了农行。由此来推测，农行破发，大约为时不远，只要行情持续跌一两天，散户的买进意愿就会全部被满足。

        散户的行为看起来有点傻，不过，大户也好不到哪里去。振兴东北的规划出炉，让一批大户脑袋一热，今日开盘直接封住龙江交通和吉林高速的涨停，但无数的卖盘在瞬间涌出，两只股票今日成交1.4亿股，价格却只上涨不到6%，涨停板买进的大户郁闷得无以复加。

        类似的一幕出现在粤传媒上。一些做短线的大户顺着惯性封出第三个涨停板，却在开盘后遭到秒杀，两家席位瞬间卖出逾亿元的筹码，让涨停板买进的人全都称心如意地成交了。只是，以其重组后的利润算，股价12元已经算高估，这些游资以近14元的价格买进，未来何以解套呢？

        沪市炒光大银行，深市则趁势炒新股，珠江啤酒今日较发行价上涨177%。以16.08元的收盘价计算，珠江啤酒的市值达到110亿元。但其2009年的销售收入只有28.2亿元，市场给出了销售收入4倍的估值。对比一下，青岛啤酒2009年销售收入180亿，按照A股价格算，青啤的市值是480亿元，市值相当于销售收入的2.7倍。毫无疑问，珠江啤酒的价格过度高估了。

        估值偏高的情况也出现在白酒企业上。茅台的市值有1400多亿元，2009年的收入不到100亿元。五粮液的市值1200亿元，2009年的收入110亿元。可以想到的是，茅台和五粮液再怎么努力，也不会比可口可乐强：喝酒总不如喝饮料更有利于身体健康。就算腐败越来越厉害，请官员喝酒就非得喝1000元一瓶的高档酒，它们的市值又还能增长到哪里去呢？

        对比一下，白云山的市值65亿元，市值甚至不及茅台的5%。但白云山2009年销售收入28亿元，相当于茅台的近30%。中国未来的经济发展，是更需要白酒还是更需要医药呢？中国是需要茅台增长1倍还是白云山增长2倍呢？答案不言自明。相比白酒，医药股的潜力是巨大的。

        今天新能源类的股票出现调整，许多股票价格出现较大波动。不妨也做一下估值比较：天威保变目前的市值300亿元，其2011年动态市盈率约25倍。但与之沾点边的赣风锂业目前的市值65亿元，按照最乐观的机构的预测，其2011年的动态市盈率也差不多100倍。相比之下，乐山电力的动态市盈率甚至不到20倍，恒星科技如果真的搞成了多晶硅切割线，动态市盈率就比乐山电力还要低。

        这就是结构性的市场。有的股票很贵，有的股票很便宜。银行股看起来便宜，其实不便宜。但也正因为银行的这种错位，使得市场暂时缺乏较大跌幅，于是，个股行情开始活跃。这将是8月和9月的市场主旋律。

       今天大盘看着要调整，但关键时刻中石油和中石化奋勇争先，又将大盘拉出新高，沪市最高终于摸到了2700点。虽然得而复失，总算给渴望中的股民带来一些信心。从型态角度看，沪市在2600-2700点之间横盘已久，有点像右肩构筑完毕的意思，下一步就要等待何时向上突破。技术上，如果能有效突破2700点，那今年挑战3100点就有希望了。而如果这个突破是假突破，估计将套牢一大批人。所以，未来一段时间，不妨根据外盘变化观察沪市动向，尤其是2700点能否站稳，至关重要。

       在指数波幅不大的情况下，仍是个股行情为主。最近一段时间，许多朋友询问扬韬这段时间持股的品种，尤其是中联重科、华神集团、恒星科技始终不温不火，接连创下新高，其中有什么选股的窍门吗？今天就简单谈一下选股时的基本思路，希望能对朋友们有所启迪。

        1、中联重科，首次买进的时间其实是7月9日，价格19.6元。买进这个股票的理由很简单：7月7日，它公告要增发H股，业绩大幅度增长且10送15股等。当日，机构狂卖，一些游资席位买进，扬韬当日博客注意到了这个现象。次日，该股没有向下，却走稳，7月9日向上突破，构成了买点。

       那为什么不选择7月7日和8日，而选择7月9日买进呢？首先，公司增发H股，势必希望价格高一点，这样中报就会比较好，送配也可能比较丰厚，加上其自身素质确实优秀，所以，股票本身不太会有较大风险。其次，有的机构虽然在18.84元卖出，但也有机构在买进。更重要的是，它经过较长时间下跌后，股价下跌40%多没反弹，而买进的位置仅仅只从最低点向上不到20%，风险就更小了。再次，7月7日放出天量，成交23亿元，表明卖出意愿极强，但随后创新高，显示筹码锁定性好。“创出天量而后创新高”是一个买进个股的技巧，成功的概率还是比较大的。

这段时间为什么可以一直持股呢？因为公司7月20日又公告大股东增持，且中报还没出来。那么，耐心等待中报，等待送股，等待发行H股，就都可以支撑买进的理由。所以，这支股票就是最安全的持股品种，虽然迄今涨幅不过20%多，但让人放心。

        2、恒星科技，首次买进是7月20日，7月28日加仓，此后基本持有不动。买进这只股票，是基于7月18日这个周末做的功课，它是当时少有的一些逐渐跌到底部区域且还没有反弹的股票，而且它的主业是钢帘线，属于生产轮胎的原料，如果看好中国的汽车，就一定看轮胎，看好轮胎，当日就看好钢帘线。业绩方面，一些券商机构预期2011-2012年每股收益接近1元，而它的增发价是10元，这样的股票，在11元附近，当然是安全的。买进的时点选择在7月20日，一方面是加仓的需要，更重要的是，它在那一天走出了平台向上突破，短线涨势可以期待。

        买进之后要持续观察跟踪。扬韬平时盘后主要浏览一些财经网站，其中几个主要财经公司的股票吧是常去的。以前发掘的一些超级黑马如鑫富药业，最初的资料线索就来自这些股票吧。恒星科技的股吧在7月28日出现一个帖子，有人发现它招聘800人从事切割线业务，由此推测它的多晶硅切割线项目即将投产。这是一个很小的线索，根据这个线索，扬韬搜寻了大量资料，确信这个题材是相对可靠的，于是开始逐渐加仓。加仓的要诀在于：买进之后，它在上涨，那就可以加。如果买进的股票在下跌，原则上是不好“补仓”的。这是加仓和补仓的区别。

        买进之后的持有，就是不断搜索各种资料，坚定自己的持股信心，并设立一个目标位，在没有达到这个目标的时候，持股不动。所以，恒星科技虽然有很多次冲高回落，但都不构成出货的理由。

       至于最新的持股理由，有人已经发在东方财富网的股吧里了，可参考：《恒星科技——股价表现之“天时、地利、人和”》。

        3、华神集团。这只股票是以前持续跟踪的，本来并无新意。不过，今年5月起，陆续有券商研究报告出台，有研究员提到了它的利卡汀产品的小剂量问题和四期临床报告的问题。这是新东西，看到券商报告后，再做一些深度研究，就能理解10元多的华神集团是相对安全的。至于能涨到什么水平，不好说，只能走一步看一步，但安全就好。

        上述三只股票，在组合中的占比一度达到70%。由于这三只股票可以忽略大盘走势，所以研究大盘变得不重要，搜集资料跟踪它们的表现就显得格外重要了。

        在上面的介绍中，扬韬谈到了选股的技巧、选时的技巧、盘前的功课、盘后的功课、持有的期间和卖出的契机等。这些，构成了投资的重要因素。不过，除了这些之外，还必须做一份完整的的文字版的“投资计划书”。所有的投资决策，依据这份计划书来做，就可以减少恐惧、让自己心安。

       欧美市场昨天跌幅略大了一点，国内股市立马变色，低开幅度较大。随后虽然有心上攻，但尚未摸到昨日收盘，就被医药股的集体下挫打下来。今天医药股和券商股跌幅都超过3%，对指数起到了压制作用，银行股虽然跌幅较小，但农行盘中的发行价买盘一度从3亿股减少到不足7000万股，市场由此产生恐慌心理。只不过，合法的操纵者见状就补上2亿股的买单，只是都偷偷放在散户单子的后面。其拙劣的护盘手法令人恶心，也让市场始终处于不安中。

        今日是股市反弹的第34个交易日，很多人担忧这里形成的顶部可能是阶段性高点。对此尚不急着下结论，因为从技术角度看，下周一市场会先探底后反弹，根据反弹的力度才可确认市场的性质。多头可以信赖的武器是成交量始终温和尚未放大，银行保险等权重股一直没有像样的表现。空头的利器则是：多头找不到有效的利好消息，则股市何以上涨？

        多空之辩且不理它，今天谈一下医药股。

        在此前的人口分析文章中，扬韬曾明确指出未来20年中国最确定的可以翻番的产业是殡葬业。何以故？因为建国后60年里，中国年均死亡人口不过600万上下，但从2000年起，死亡人口逐渐增长，今年预计接近1000万人，而到2040年前后，年均死亡人口将达到或超过2000万人。如果殡葬的条例不改，每个人都必须被火化，则火葬场必须在未来30年里规模增长一倍。

        当然，中国内地股市迄今没有从事火化事业的企业上市。但转念一想，如今死的人，大约8成以上在医院里度过最后时分的吧？这也就意味着几乎所有走上人生终点的人们，都要耗费医疗资源，而这正是医药股可以看好的地方。

        如今我们去内地的一些大医院，往往不得不头疼于挂号要排队、看病要排队、化验要排队、拿药要排队。如果回顾一下，10年前的医院，是不是没有这么拥挤？20年前的医院是不是几乎不需要排队？为什么最近20年医院显得供不应求了呢？

        因为管制。管制限制了医院的规模扩张，民营医院迄今仍凤毛麟角，公立医院受限于其场地的范围。同时，由于原来的赤脚医生的体系被粉碎，社区医院、地段医院几乎处于荒废闲置状态，更多医疗资源集中于少数公立大医院，于是，这些医院人满为患也就不足为奇了。

        除此之外，大量老年人尤其是临终的老年人住院治疗，占用了大量资源。中国已经进入老龄化社会，每个社区的老年人都在增长，他们患病的概率相对要大一些，而重病或临终前，老人住医院几乎天经地义。同时，中国日益被污染的水源和空气，也不断制造着越来越多的病号。所以，如果不彻底进行医疗体制的改革，大约再过10年，中国的医院就不只是人满为患的问题，而是将必然爆发更严重的问题。

        由此推测，中国医药事业的成长是可以期待的。现在的医药股，有点像2000年时期的白酒股。它们其实不需要价格涨太多，而只需要销售量增长就可以了，而这几乎是铁板钉钉的事情。无论经济环境好坏，病号都只会增长：经济好，污染重，吃的杂，病号多；经济不好，心情糟糕，病号多。以前的人们生小病还会抗一抗，但如今，大病小病跑医院，甚至于感冒咳嗽都要花数千元，医药企业焉有不成长的道理？

        所以，未来的市场如果出现调整，医药股仍是最佳的选择。只不过，在众多品牌中，有质量保障的普药企业应该成为首选，因为这是面向大众的。有自主知识产权的特药企业，则要看销售的能力和水平。当然，医药企业还必须有好的管理，如果有足够的成长性就更好了。

       虽然未来20年医药股可以持续看好，但这并不意味着要持续持股。医药股的市场表现往往不温不火，等它们普遍大涨的时候，往往就差不多了，该卖出去做做差价了。与其买一些不着边际的钢铁水泥银行股，还不如选择好的医药股长厢厮守。最近，有基金开始发行医药产业主题基金，也许就是一个信号吧。

        实战小结：今日持股未动，观察下周一情况再做决断。

        沪市冲高2700点后的调整目前尚未结束，只不过，市场找不到足够有力的做空要素，所以今日市场维持了窄幅整理的格局。从空间看，8月13日后的涨幅已经被休整了一半，如果周二市场不能继续走高，就要当心它是对2319点以来的整体行情（涨幅近400点）的修复，那向下的空间还比较大。反之，行情尚可期待。

        不过，由于最近一段时间银行股涨幅甚微，短期内出台中报的蓝筹股业绩又普遍不错，这就封杀了多数蓝筹股的下跌空间。因此，即便未来行情仍要调整，也可能维系小幅波动，逐渐达到调整的要求，市场很难出现一次较大幅度的下跌。所以，这段时间，仍将是个股行情为主。

       今日的强势个股主要是新能源尤其是新能源汽车板块。周末有媒体信心满满，展望2020年中国有5000万辆新能源汽车，会如何如何。这种展望虽然说有点夸海口，不过，考虑到中国的资源现状，汽油车的发展显然不是方向，未来必须依靠电动汽车来进行产业升级。而如果电动汽车大行其道，则当前的电力投资就不显得过剩而会显得不足。这是未来投资的大方向。

        房地产股今日领跌大盘，主要是李克强副总理八天之内两次谈要抑制房价投机，市场看到了政府调控房价的决心，地产股因此回软。银行股受建行利好刺激，一度曾表现坚挺，但银行股多数是半小时行情，随后集体走软，带动大盘调整。

       虽然今天指数微跌，但两市仍有19只个股涨停，个股行情正如火如荼。因此，未来一段时间，不妨把主要精力放在个股上，而不必过分关心大盘好坏。

       今天正好就有朋友在扬韬微博留言，询问如何处理大盘和个股的关系问题。因为有时候看着很好的股票，自己也买进了，但因为担心大盘不好，所以卖掉了，以回避系统风险。没有想到的是，大盘果然跌了，自己卖掉的股票却坐上了火箭扶摇直上。这对矛盾如何处理呢？

      首先，投资中如果持仓的是类似于大盘的组合，如ETF品种、银行股、其它蓝筹股等，实战中是必须考虑系统性风险的。何以故？因为这些股票与大盘指数高度正相关，大盘跌，它们必跌，大盘涨，它们必涨。所以，持有这类股票，就得考虑大盘动向，必要时就得清仓离场。而且，买这类股还有一个好处，就是卖完之后不担心踏空，行情一旦转暖，可以随时买进来。

      其次，如果持仓品种虽然不是上述大盘股，而是另外的一揽子组合，但对这些股票的未来表现也没有把握，那还是要考虑系统性风险，必要时仍应全部卖出。在这里，你持有的股票虽然看起来不错，但自己没有足够的理由，而是一个组合，比方说是医药股的云南白药、酒类的茅台、新能源的天威、资源类的包钢稀土，等等。这些股票显然是不错的，但你自己心里没底，对未来走势也没把握。在这种情况下，一旦大盘有风吹草动，你当然会迫不及待地卖出避险。

      第三，如果持仓的品种是自己有足够把握和信心的，持仓的理由只要不消失，就可以持有。如果持仓理由不再，或者达到了自己投资计划中原定的卖出条件，那时候再卖出。这里的“持仓理由”，必须是自己原来写成书面形式的，每当自己犹豫要不要卖的时候，拿出写好的东西看看，就知道了。

       当然，我们这里谈的“系统性风险”都是至大盘出现单日3%以上和中线20%以上的跌幅。在这种情况下，很多股票都会面临着是否卖出的评估。

       而如果属于第三类情况，大盘暴跌的时候，它们也会跌，但只要大盘稍微回暖，它们就会很快收复失地甚至创下新高。此时，你又何必担心大盘好坏呢？

        实战小结：今日卖出了华神集团，减仓了中联重科。当前仍持有的品种是：中联重科、恒星科技、乐山电力、白云山、武汉健民、海通集团。

       或许是受昨天美股下跌影响，沪深股市前市都出现快速下跌，银行股领跌，而地产股中的龙头万科则扭转颓势开始不紧不慢地上涨，由此带动其它地产股回升，市况出现止跌。一小时后，复牌的首钢股份快速上涨，竟然出现了连续的第三个涨停，由此激发了市场人气，韶钢随后涨停，其它钢铁股闻风而动出现集体上涨，银行股则被动走高。后市，银行股回软，大盘又逐渐下行，沪市一度将涨幅全部抹去。 

        钢铁股雄踞涨幅第一的宝座。不过，与此前的钢铁股上涨则大盘下跌不同，今天的钢铁股走强非但没有带坏大盘，反而引发了市场资金集中出击周期性股，显示市场跌无可跌。但银行股经过几天小幅反弹后今日又一次与保险股一道出现下跌，且龙头品种招行领跌。显然，不断融资的银行股遭到了投资者的集体唾弃。

        今天的另一个亮点是B股。早市沪市B股指数才上涨1%多一点，后市该指数最大上涨近9%。显然，是一些资金在赌AB股合并的消息。此前有媒体指出，上海要搞国际版，而在此之前有可能将B股与A股合并起来。这里虽然有一些技术难度，但如果真要做也没什么问题。问题只是：何时做呢？会不会跟前几年一样又是只闻楼梯想、不见人下来呢？

        今天上证报和中证报都刊登了多晶硅站上70美元的文章。两篇文章观点相近，显示为同一来源。估计是赛维多晶硅二期投产的时候拿到的通稿。文章旨在说明中国的多晶硅目前没有产能过剩，2009年的过剩判断是错误的。去年中国多晶硅产量1万吨，今年上半年就进口了2万吨，耗资百亿元。分析也指出，多晶硅的未来价格可能上行到100美元。受此影响，多晶硅板块涨幅不错。

        与多晶硅板块并行的是新能源汽车板块的个别股票仍出现大涨，曙光股份上涨8%。佛山照明在发布消息四天后被深交所停牌核查泄密事件，但这并没有影响市场炒家的信心，动力源被打到涨停。不过，到收盘的时候，锂电池相关的股票多数出现回落。

        从今日反弹力度看，市场仍保持强势。8月19日沪市摸高2701点后，用了三天时间才跌到2614点，跌幅不过只有87点，但仅用一个多小时就反弹到2667点，显示多头实力还是很雄厚的。只不过，欧美市场最近表现不佳，日本股市更创下一年多的新低。这使中国股市上行面临一定压力。银行股的疲软更为未来增添了一些不确定性的东西。

        在市场方向不明的情况下，出击个股仍是市场主流资金的选择，而长期超跌的周期性股正在成为游资热衷的品种。

        美国的房子上月卖的不好，环比下降了近3成，创下42年来新低。市场对此忧虑，担心欧美经济会变得更糟糕，昨日欧美股市因此下跌，道琼斯工业指数一度跌破万点关口。据说，美股已经出现了兴登堡凶兆，未来一个月或将继续下跌。日本股市今日继续创新低，收盘只有8845点。在这样的悲凉外部环境影响下，沪深股市出现了7月以来的第二大跌幅，沪深300指数跌幅更高达2.36%。

        举目望去，两市各板块又现普跌，没有一个板块上涨。领跌的股票是煤炭化工类股，受煤价下跌影响，煤炭股最近逐渐走进下降通道，对指数影响也比较大。地产股列跌幅榜次席，主要是万科的领涨作用消失。万科昨日一度大涨近5%，但今日开盘后在8.9元一线遭到强烈压制，股价转身向下，收盘竟下跌近4%，由此带来房地产股全面下跌超3%。

        除了煤炭和地产，跌幅较大的板块还包括券商、钢铁和电力设备等类股。券商股下跌与银行股一脉相承，都是投资者对金融股看淡的表现。早盘一度有投机资金买进太保和中国人寿两只保险股，意图在期指上获利，但他们的两次尝试均遭失败，期指空头信心十足，让多头几乎无招架之功。钢铁板块则再次扮演了牛市狙击手的角色：它们一涨、大盘必跌。

       在大盘整体下挫的时候，商业连锁、酿酒食品类股跌幅不足1%，显示出投资者在大盘下跌时仍选择消费类股回避风险。从这个角度看，市场仍有一线生机。

        技术上，沪市短期的止损位约在2580点一线。如果在这里止住跌势，还可以说后市有机会创新高。极限情况下，沪市不可跌破2550点。如果跌破2550点，则意味着本轮反弹结束，需要重新评估后市，一些持股也要考虑出货了。

        另一方面，周四开始的反弹，其压力位在2630点，这个位置如果越不过，也要当心市场变弱。从昨天的反弹来看，市场目前仍维持强势，而强弱分水岭将体现在2630点的能否有效越过。

        因此，周四大盘的看点仍是寻找支撑、观察反弹，并做好两手准备。

        实战小结：今日卖完中联重科，加仓一点乐山电力，目前仍保持满仓状态。持仓品种包括：恒星科技、乐山电力、白云山、武汉健民、海通集团、华北制药、*ST光华。这些股票整体表现尚可，未来计划择机卖出盈利较大的品种和表现最差的品种，适当降低仓位，以控制风险。

        反弹在预期中出现，只是没有想到反弹是如此的疲软。早盘的瞬间摸高，竟然成为全天最高点，一小时后居然变成绿盘。其后，在期货炒家先后两次的冲击下，指数也只勉强走到早上的水平，后市竟然创下新低。虽然尾市略有上扬，但市场完全没有反弹的架势。究其因，是金融股的极度疲软所拖累。

        这几天，金融股中走的最弱的是银行股中的交行、保险股中的中国人寿。交行出现了七日连阴，颇让人有些不解，其它银行股也纷纷走低，工行甚至只比2319点时的最低点高出3%——要知道指数比那时候要高出12%。中国人寿昨天后市就出现恐慌式抛盘，今日港股开盘后H股即下跌5%，A股则再度下跌超过3%。显然，河南航空的事故以及最近接连不断的天灾人祸都让保险股承受不小的抛压。由于它们权重较大，对市场的不利影响是显而易见的。

        来自银行业的负面消息仍在传出。最新的消息称，央行已经考虑加息的问题，但开会结果是多数人反对，所以不了了之。早在今年初，扬韬就曾指出，按照M1传导的效率看，中国的物价指数将在今年年底前达到顶峰，而今年8月和9月的物价仍很难回落。但面对高企的CPI，央行未必会加息，因为这样会动了银行业的奶酪，自然遭到既得利益集团的坚决反对。所以，加息讨论可以有，加息之事必然无。

        另有消息称农行已经暂停所有商业房贷，这是昨天市场恐慌的另一个诱因。不过，也有消息说，9月份又会恢复房贷，所以影响不大。8月即将过去，9月第二周，各商业银行的地方融资平台坏账情况要汇总银监会，拨备压力有多大，届时将初见分晓，这对于银行股来说，仍有新一次的压力冲击。

        久压之下的银行股何时能利空出尽？何时能走出困境？一切都是未知数，持股者只能继续无助地等待。

        在银行和保险疲软的时候，小盘股仍意气风发，今日小盘股指数上涨1.18%，中盘股紧随其后，只有大盘股下跌。从板块看，电子信息股和电器股涨幅居前，这得益于四川长虹早盘涨停的示范效应。一些有业绩、有概念的小盘股不断受到追捧，深市的东方园林除权后再次封上涨停，创下历史新高价，也带动了棕榈园林和其它高送股的品种上扬（如中联重科）。壹桥苗业的涨停带动了好当家等海产品研制概念股上涨。中恒电器的涨停带动了百利电气。煤炭股受到重组消息刺激，一度表现不错，郑州煤电封住涨停。此外，商业股涨幅也居前。部分医药股则率先开始反弹。

        总的来看，市场不佳，个股活跃，这就是当前股市的基本格局。

        技术上看，今日没有跌破2580点，也没有上穿2630点。明日可继续观察这两个位置的支撑和阻力，再对后市做取舍。不过，从目前情况看，指数涨跌无碍大局，选好一只个股，胜过对大盘的100次正确判断。

        实战小结：今日按照计划先后卖出了海通集团、白云山、华北制药，减仓了乐山电力。腾出的资金新买进了百利电气。目前仍保持满仓，但品种减少到只有五只，即：恒星科技、百利电气、*ST光华、武汉健民、乐山电力。品种上分别属于新能源、电气制造、化工、医药等行业。周五计划持仓不动。

        今日市场维持低位徘徊，沪市虽然收出小阳线，但涨幅很小，显示投资者对周三的大阴线仍心有余悸。但如果看看深市，情况就完全不同了。深综指收盘1128点，而周三大阴线的开盘点不过1129点。显然，按照深综指来看，初步可以判断行情将再创新高。这正是：深市威武！

        深市威武，首先体现在涨幅上。深市有10只股票涨停，沪市只有1只涨停。深市涨幅中位线是0.56%，沪市上涨中位线是0.37%。从股价结构看，投资者对深市的股票几乎是无所畏惧，有三只股票价格超百元的股票涨停，其中东方园林按照复权价算相当于263.5元了，是今年罕见的一只大牛股。同时，涨停价格最低的股票则不到10元，这表明深市的热点是全局性的。

        深市威武，还体现在对沪市的全面超越上。今日沪市成交760亿元，深市成交803亿元，再次超过沪市，但沪市的总市值是深市的2倍！这有点像沪深股市与香港股市的对比，香港股市从企业数量和市值等方面以及成交量方面都被沪深股市远远地甩在了后面。而沪深对比来看，拥有几乎所有超大型国企的沪市，成交量竟然不及深市，实在耐人寻味！

        顺便再说一下，沪市目前有A股874只，但深市已经有1035只，早已将沪市远远地甩在了后面。

        上海市场实在要好好反思一下，为什么自己的规模远大于深市，成交量却不及深市呢？深交所对涨幅较大的股票动辄特停早已激起投资者的强烈反感，但即便如此，游资仍青睐于深市而不是沪市，难道上交所不该反思自己的交易制度么？股票交易过户费就非要一口气收到死不可？

       看深市，前途乐观。看沪市，后市悲哀。这好比看美股，后市不坏，看东京，日薄西山。究竟何去何从？只能再看看。但有一点可以确信，只要热点不倒，市场就可以保持相对乐观。今日沪深股市中的农林牧渔类股、建材类股、医药类股以及新疆、西藏开发概念股表现都非常好，虽然市场总体成交不大，但热钱仍在，后市暂时不必过分悲观。

        从技术角度分析，周一如果能再涨一天，市场就可能进入新的反弹阶段。但如果周一再跌，只要沪市不破2580和2550点，后市就仍可谨慎乐观。

        实战小结：今日持股不动。后市将视个股表现情况做进退取舍。

        上周五，伯南克一语惊醒梦中人，美联储要继续量化宽松发钞票啦，美股闻声大涨。在亚洲，日本央行也急匆匆开会，要步美国后尘，日经指数上午一度涨幅超过3%。这都极大地激励了中国股市，今日高开高走又现普涨行情，沪深股市主要指数的涨幅都在2%上下。

        不过，美联储印钞的方式未必能传到给我们。他们能采取的措施包括购买国债和降低超储利率。前者，相当于国债价格上涨、收益率下降，从而变相降低市场的借贷利率基准，与降息的性质相类；后者是告诉商业银行不要把钱过多地存在美联储，因为利率可能从0.25%降低到0，这是变相的鼓励商业银行放贷。两者结合，市场上的钞票将越来越多，美国股市就可能因此而上涨，资产泡沫势所难免。

        中国情况有不同。我们目前正在采取的措施恰恰是紧缩银根。禁止向房地产行业过多贷款、禁止向高耗能行业贷款、严控贷款流向、取消银信合作模式、清理地方融资平台，这一切，都是让市场的钞票减下去。上周五，中国又宣布采取措施，允许企业外汇收入存留国外，并率先在华东四省市试点。此举对中国金融体系的长远影响是巨大的。因为它意味着外汇占款的增速将很快下降。如果明年9月在全国放开，则过去10年支撑中国M2膨胀的要素将悄然消失，基础货币投放将大幅度减少，资产非但泡沫不起来，只怕要通货紧缩了。

        当然，这是远期的因素，大家可以不去关心它，而只关心当下的情况。

        当下的情况仍是钞票泛滥。今天虽然指数涨幅2%左右，但消费类股的涨幅高达4.3%，医药股涨幅接近4%，锂电池和新材料的涨幅则都超过4%。如果说消费和医药是机构投资者的宠儿，那锂电池新材料则是游资的天下。它们同时大涨，说明市场参与的两大力量达成一致，对市场总体趋势显然是看好的。这体现在太阳能板块今日涨幅也接近4%，而该板块是机构和游资联手的杰作。

        从指数上也能看出来。此前扬韬多次分析指出，沪市的压力位是2630点，今日前市略触及此位就开始回调，但指标股很快发力，指数轻松越过，收盘前已经达到2656点。从技术上看，2701-2588下跌113点，而反弹到2656点，上涨68点，已经达到黄金分割点。显然，市场仍保持着强势。

       这种强势在深市表现得尤为突出。今日深综指再次创下反弹新高，中小板指数则即将创下反弹以来的新高，创历史新高也指日可待。从时间周期分析，中小盘股的热点最少也可以持续到9月份。如果中小板指数创新高，则意味着大盘股在10月份还会再喷发一次。所以，后市保持相对乐观是可能的。 

        当然，市道向好，选股第一。最近指数涨的多，选股不好，依然不赚钱。选股好，指数即便调整，也不排除股票迭创新高。这对投资人来说，是一个不小的考验。

        周二市场估计将有所回落，而回落的力度，取决于银行股的表现。从中报看，浦发等一些中型银行股的拨备覆盖率已经达到300%，这或许会平滑未来坏账出现时的利润损失。市场需要逐渐接受这种变化，这需要一点时间。

        实战小结：今日先减仓了*ST光华（000703），买进了天山股份（000877）。下午卖出了乐山电力、武汉健民，因其短线涨幅不大。腾出资金准备做一下短线。目前持仓个股包括：恒星科技、百利电气、*ST光华、天山股份。

        今天沪市下跌0.5%，深综指上涨0.7%。深强沪弱，达到了登峰造极的地步。从板块看，银证保三大板块的跌幅全部超过1%，甚至于刚刚有利好消息的中石油和中石化也双双下跌。显然，小盘股全面爆发、大盘股全线走软，市场进入一个新时期。

        虽然沪市指数下跌，但沪市仍有9只股票涨停，深市则有21只股票涨停。尤其难得的是，中联重科全天成交33亿元，比7月7日的22亿元要高出50%，但股价仍强势封住涨停。而沪深300成份股中的权重股前20名只有五粮液微涨，其它股票全部下跌。个股分化，以至于斯，令人叹为观止。

        深强沪弱（或者说小盘股强大盘股弱）达到极致后，市场会如何演绎呢？有两种选择：其一，大盘股越走越弱最后来一次暴跌，由此带坏小盘股，在下跌后完成强弱转换。2007年的5.30即是此例；其二，大盘股继续维系窄幅震荡或者渐次走低，但小盘股炒作达到疯狂，随后小盘股出现分化，个别暴跌其它上涨，最后市场在高位完成整理后开始中期下跌。2001年的头部就是这么来的。未来市场会选择哪一条路径呢？目前不好说，但走第一条路的概率是存在的。

        如果要走第一条路，那可能的诱因或许是银行股的三季报。如果地方融资平台的坏账被计提损失准备，多数银行股第三季度的利润将环比出现较大下降，市场如果再来一点恐慌，银行股在重挫之后迅速见底，市场可能形成转换。但银行股的各种利空未必就能在短期内释放完毕，如果市场麻木了，利空也不跌，利好也不涨，市场选择第二条路的机会就会增大。

        不管怎么说，目前还是小盘股的天下。由于指数的位置不高，大盘持续大幅度下跌的概率不大，这给了游资充分的炒作空间。虽然许多股票涨幅已经比较大，但由于市场采取的是板块轮动的策略，涨幅较大的股票并不显得价值被过度高估。比如，新疆板块、稀土板块、新能源板块等等。所以，个股行情仍可能持续一段时间。

        举例来会所，今天医药股整体表现较好，很多医药股出现大涨，华神集团甚至涨停。但它们之所以能走好，首先是由于前期调整比较充分，获利浮筹已经清洗的较为彻底。其次，是医药股基金的发行带来了新的建仓资金。再有就是投资者对大消费板块的追捧。于是，很多医药股大涨之后，我们会发现它们的价格其实也不算高，泡沫尚未显现出来。这或许能大大减少大盘股带动它们暴跌的可能性。

        另外一个需要关注的重点是欧美市场的持续走弱，也许会影响到我们的表现。只不过，短期内刺激其持续大跌的因素尚不明显，维持小幅下跌后窄幅整理的概率较大，这也会给中国股市的炒家带来一点安慰。

        周三市场继续走高的概率略大，银行股虽可能短线止跌，但不一定能涨起来。个股活跃仍是最近的主旋律。

        实战小结：今日前市买进华东医药，后市卖出天山股份，买回部分*ST光华。其它持仓不动，基本保持满仓。短线仍将根据个股表现进行持仓调整。

        昨天的台风过后，没有留下一地狼藉。与广州和北方一些城市不同的是，上海的排水系统是比较先进的，不管多大的暴雨，总可以在较短时间内把水排完，很少出现内涝的情况。这与上海沿江、沿海的优势分不开，也与久经风雨考验分不开。与之能形成对比的，就是中国股市早已习惯了动辄大跌大涨，并且总能很快就忘记过去，重新开始新一轮炒作。像昨天的盘中大跌，在今天就没有任何痕迹：早盘随美股大涨而高开，随后就持续稳定攀升，深市甚至创下反弹的新高。两市更有近50只股票涨停，显示出市场重新热络起来了。

        从板块看，西藏概念股大涨7.8%，其中西藏矿业因股权转让的消息而引发炒作，早早封住涨停。它的涨停，不仅带动了西藏的区域股票，更带起了两市的资源股一起大涨，锂电池概念股更再次大涨4.5%。同时，智能电网、新能源概念股的涨幅也都超过了2%。由于这批股票大多是小盘股、概念股，可见股市重新回归了以前的炒作思路。换言之，昨天的盘中崩跌，只是一次小小的预演而已，市场根本就没把它放在心上。

能印证这一点的，是在没有任何板块下跌的情况下，银行股和券商股的涨幅双双垫底，平均涨幅不到0.5%。而这，还是在深发展和中国平安复牌的基础上带来的。深发展收购平安银行，显著稀释了其即期利润，对其显然是利空。但还是有很多人集合竞价去追涨停板，不知道是真傻还是别有用心。值得我们深思的是，中国平安买新桥的深发展的时候，付出的对价相当于股价30元。而今却在深发展跌到17元多的时候推出平安银行换股方案，换股的价格是17.75元。而且，平安银行的估值，比深发展要高出很多，以至于平安银行未来的利润必须增长140%才不会稀释深发展的利润。（如果按照给新桥当时的对价，以30元的价格定位换股且两银行估值相类，则平安这次只能拿到深发展的股权不到6亿股，而不是现在确定的16.4亿股）这种“高超”的资本运作艺术，让人叹为观止！

        由今日金融股的表现可见，市场对大家伙根本没兴趣。大盘涨，大家一窝蜂去买小盘股；大盘跌，大家一窝蜂去卖大盘股。结果，就是大盘股估值越来越低，小盘股估值越来越高。将来，大盘股的止跌价格，也许不要看市盈率，而要看分红率。一只股票的分红水平能达到一年前银行存款利率的水平，则底部现。小盘股呢？要看市梦率：你做梦都想不到的价格，就是天价，好比成飞集成，是坐着飞机向上飞，一直到找不到天的时候，股价才会跌下来。

        当然，什么事情都有个度。昨天的预演或许告诉我们，也许在10月间，市况会逆转，也许还要更久一些。扬韬研究过大小盘转换的情况，美国和中国都曾出现过大盘股强10年的情况，反过来，美国股市也出现过小盘股持续强势10年的情况。而今，中国的小盘股强势快两年了，还能维持多久呢？且拭目以待！

        周五市场也许继续横盘，也许选择方向。沪市横盘已经达到27天了，破位的时刻即将到来。而深市则早已向上突破了。沪市还等什么呢？

        下午有点事情，博客就没有及时更新，多谢一些朋友的关心。今天就不谈流水行情了，就朋友们提出的一些问题做一下简要回复。

        1、大小盘转换开始了吗？小盘股有没有见顶呢？

        最近一段时间，小盘股炒作是有点疯狂了，像成飞集成等股票，已经不是在炒市梦率了，而是根据钱多少说话。钱多，就要它涨，钱少，就涨不动。这种炒作，让一些理性的朋友感到焦虑，时见有人清仓或空仓，怕小盘股炒到头后带动大盘下跌。事实上，今日盘中一度就因此而下跌。

        不过，这种焦虑其实是根本不必要的。虽然2319点以来指数确实涨了近2成，但绝大多数超级大盘股股尤其是金融股的股价仅仅相当于上证指数2000点。这个时候要让大盘出现暴跌，岂非痴人说梦？

        我们稍微熟悉的大小盘转换出现在2007年的5.30。不过，大家要注意的是，5.30前是有过大涨的。且不说上证指数是2005年6月见底998点后开始反弹，到2007年5月底，指数已经涨到4300点，也就是说，指数出现了超过3倍的涨幅，时间持续了2年整。即便最近的一次上涨，也是从2007年2月的2700点启动，上涨幅度超过60%。因此，在那个时候，出现政策刺激，由此导致大小盘转换，是正常的。

        如今呢？最近一轮行情，指数的涨幅只有20%而已！绝大多数大盘股根本没涨，怎么可能出现一次全市场的大幅度调整呢？

        更重要的是，在政策没有明显变化的时候，小盘股凭什么成为昨日黄花而形成转换呢？

        所以，当很多人都担心大小盘转换的时候，恰恰是市场相对安全的时候。顶多是那些被监控的股票不炒了，换一些股票炒作而已。

        从时间来看，扬韬分析，未来的大小盘转换最早也要在10月份才出现。目前似乎不必过于担心。

        2、创业板已经鸡犬升天，为什么不会是最后的晚餐呢？

        恰恰是因为鸡犬升天，所以才不会是最后的晚餐。市场人气的聚集，并不会轻易就被打散。1996年，中国股市牛起来后，到年底已经涨了一倍多，相关当局12道金牌，硬是将股市生生拉下3个跌停板。但随后呢？股市出现了更强烈的报复性上涨，半年就又涨了一倍！

        创业板鸡犬升天，意味着小盘股的热情真正被激发出来了。未来市场可能的选择是：很多人抛弃大盘股，换进小盘股，而且，抛掉的大盘股继续不涨、买进的小盘股继续涨，形成一种赚钱效应，然后才会形成博傻式的炒作。那才能意味着行情见顶。

        我们举例来说，恒星科技最近股价从22元向下跌掉3元，很多短线游资拼命出货，有的游资席位一天卖出上百万股。何以故？他们担心热点要转换了，小盘股要完蛋了。可是，他们没法解释的是，这只股票常规主营业务每股收益就被机构预测为1元上下，给予20倍市盈率的估值，合理价格也应该是20元上下。而其新能源主业最保守的估计也能增加0.5元的每股收益（天相投顾预计5000吨产能增加每股收益近0.8元）。既然如此，20元的位置怎么可能成为这只股票的顶部呢？

         窥一斑而见全豹。一些小盘股、创业板的股票，动态市盈率甚至不到20倍，这样的市场你说它见顶了，要全面回落，很难说服人。

        小盘股真正的顶部，是最垃圾的股票都炒上天，好股票根本没有边，而在这个时候，清醒的人不管怎么说这是泡沫，大家都不肯听，继续往里冲。那才可能见顶。最起码目前，这种情况还没有出现。扬韬所见，一些股票，仍处于投资价值区，远没有到投机价值区域内。所以，如果要调整，也只是个别的股票调整，不会是全市场的调整。

        也由此可知，中国股市的大小盘转换，暂时还不会就出现。我们仍有一些好日子等着过呢。选股，是第一位的。

        投资者需要切记的是：一只好的股票，合理价格是30元。而它的现实价格只有10元。那么，你买进的时候，就不必急于在20元出货。可以等到30元，市场给予它合理定价了。即便如此，也不一定就急着要出，你可以再等等，市场也许会给它投机的定价。比如，到了40元。你也还不必急于出，也许，市场会给出一个泡沫的价格，比如50元。那时候，你绞尽脑汁也想不明白它何以会如此的时候，股价还会再涨。这才是头部所在。

        中国的中小板的股票，目前的价格，大约相当于25-35元吧。未来的疯狂，只有未来过后才能知道。